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220万户。
通过对MBS发行的基础资产统计分类发现，不仅以次级贷款为基础资产发起的MBS占全部MBS余额的比例已提高到2006年的13%，而且以可调整利率次级贷款为基础资产发起的MBS在全部MBS余额中的比例上升速度更快，2007年一季度末达到29%。这意味着，次贷资产结构和整体质量对利率和房价等因素越来越敏感，对整个MBS市场及其信用衍生品市场的影响越来越大。
把按揭贷款打包成MBS，将原本是商业银行与贷款人之间的债务关系转变为债券市场上发行人与投资者的投资关系，信贷市场上可能出现的个别债务风险也就因之升级为债券市场上的整体投资风险。
由于MBS相对于相同评级的公司债券而言，具有较高收益率，同时，美国房地产繁荣时期持续上涨的房价以及较低的利率水平使风险溢价较低，使得这些产品成为众多机构投资者不惜以高杠杆借贷投资的对象。
第三，华尔街大牌金融机构如花旗银行、高盛、美林证券、雷曼兄弟公司、贝尔斯登等的介入，使这场资产证券化的金钱游戏进入到高潮阶段。
早期的MBS因原封不动地将基础资产所产生的现金流直接“转手”给投资者以支付债券的本金和利息，不存在证券级别和支付速度的差异，因而被戏称为“过手证券”。“过手证券”没有对基础资产做任何现金流处理，使每个投资者都接受相同的风险和本息支付，从而无法满足那些不同风险收益偏好的投资需要。因而，华尔街的投行们并不满足于几个百分点的回报率，他们将分档技术引入到证券化产品设计中，针对投资者在期限、风险和收益上的不同偏好，把基础资产的现金流加以剥离和重组，设计成不同档级的新债券，以体现本息支付、风险承受能力上的区别，这既满足了投资者的不同风险偏好，也便于发行人转移风险。具体操作上就是将买来MBS再加以结构化打包，甚至直接向房贷公司定制其结构化意图的MBS。这就在MBS基础上衍生出一系列新的交易券种——抵押担保债券（CMO）、担保债务凭证（CDO）。接下来，CDO又不断衍生出CDO可质押证券对冲交易、基于CDO的信用违约掉期交易、基于信用违约掉期之上的普通品“合成CDO”（Synthetic CDO）交易、为对冲基金量身定制的 “零息债券”（Zero Coupon）“合成CDO”交易、以及次级债券价格综合指数ABX交易等等。
经过多次打包重组后，华尔街的金融“天才们”就在次级房屋抵押贷款这一最初的基础资产之上，吹起了一个巨大的“次贷”信用衍生品泡沫市场。据统计，2004年至2007年中期，CDO发行总量高达1.2万亿美元。
在这条次贷金钱游戏的链条上，不仅栓住了美国国内的商业银行机构、大批政府托管基金、养老基金、教育基金和保险基金，而且还圈住了来自欧洲、亚洲、加拿大、澳大利亚等国家和地区的大量外国基金。华尔街投行们自身设立的对冲基金，以及其他私募基金更是这场游戏中当仁不让的要角，它们多以高达1：30甚至1：40左右的高杠杆比例拆入资金加入这场游戏，使次债资金链条更加复杂化，危机累积的爆发能量和破坏力更加巨大。
当美联储从2004年中期开始连续17次加息历程，联邦基准利率从1%跃升到2006年中期的5.25%。房地产市场的好日子终于风光不再，房价自2005 年10 月掉头向下。受到利率高企与房价下跌两个方向的同时打击，美国次级抵押贷款年违约率到2007 年2 月迅速爬升到12.6％，而普通贷款违约率仅为1.5％。一批房贷公司倒闭，危机显现。随着美国第二大次级抵押贷款机构——新世纪金融公司被纽约证券交易所停牌，旋即宣告申请破产保护，曾经红透半边天的次债市场，终于危机大爆发。
泡沫滋生的温床是美元霸权体系下美国负债型 |
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